【振領提綱】央行忙 投資者更忙
【now.com財經】最近兩星期各地中央銀行也相當忙碌,忙著解決被認為是2008年金融海融後的最大危機,先有兩間美國地區銀行倒閉,接著瑞士信貸的狀況亦備受關注,當然最重要的問題是我們是否面對着系統性風險。在各地央行不停出招下,暫時情況有穩定的跡象,但危機仍未完全解決,而投資者非但未能安心,更要忙着跟進時態的發展,亦要考量投資組合的策略是否需要改變,可以說目前情況大家也在忙,只希望現時的緊張局勢盡快落幕。
周末瑞士銀行業的併購消息,加上全球六家主要央行(美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行、中國人民銀行和瑞士央行)表示將每日提供美元互換操作以支援市場流動性,明顯緩解了全球融資市場壓力。大家也希望能大幅降低銀行業面對的系統性風險,讓金融體系再次平穩運行。
然而,我們認為現在宣布危機解除或許仍是言之尚早。瑞銀與瑞士信貸的交易可能面臨法律挑戰。股東對持貨大幅減值固然不滿,而AT1債券的持有者更是重傷,因其索賠應當優先於股東的理論情況正受到挑戰。當然,交易事件仍存在變數,但投資者肯定會因應當前局勢調整看法,導致不同資產類別的風險或會有一輪重新定價。
歐洲的金融業暫時穩定下來,但美國區域銀行的情況仍然是風眼所在,焦點越來越多地轉向商業房地產,尤其是辦公大樓領域。由於融資成本大幅上升,去年第四季商業地產價格下跌。債券市場波動性在過去兩周急劇上升,亦增加了房地產業不確定性,並可能增加市場對部分區域銀行償付能力的疑慮。
雖然,我們不認為事件會進一步升級成全面性的市場危機,因為各地政府及金融業同樣非常關注事態發展及避免出現危機,加上已有2007至2009年的經驗作為借鏡。然而,我們擔心波動或許在短期內仍會持續,投資者亦要作出相應準備。
我們認為投資者目前適宜採取防禦性的資產配置,看好偏好避險的債券而非偏好風險的股票,看好穩定性較高的投資級債而非波動性較大的高收益債券,側重增長有望復甦的亞洲而非衰退風險甚高的成熟市場,無論是股票及債券的配置也應遵從以上原則。我們正密切關注AT1債券的走勢,經歷近期強勁上升後,我們不考慮高追黃金。我們中長線看淡美元,故在美元反彈之際將會趁高沽出。
市場聚焦周四凌晨美聯儲公布的議息結果,我們的核心情境是央行延續加息0.25厘,但同意情況存在很大的不確定性。如果金融市場在未來數天變得平靜,則有可能出現加息0.5厘的風險。另一方面,若然銀行業的擔憂加劇,則可能促使美聯儲暫停其加息周期。無論利率如何走向,我們認為更重要的是央行希望對市場傳遞的訊息能否成功安撫目前躁動不安的市場。