【何車評股】三年零八個月瀉九成 藥明生物大行睇幾多？

【now.com財經】藥明生物(02269)(市值466億元)2021年股價小跌10%，2022年大跌35%，2023年再跌50%，2024年至今暴跌61% 。現價10.22元，過去三年零八個月大瀉近九成（恒指同期跌34%），小注投機、撈底價值浮現。

一，藥明生物前周三(8月21日)公布中期業績後，券商普遍將其目標調低，但仍有大把水位。彭博收集21份券商報告，平均睇18.51元，較現價高出65%。

北水半年加碼59億元

二，北水對藥明生物似信心十足，2月底持藥明生物7.86億股（佔比18.44% ），上周五(30日)大增至11. 70億股（28.16%），半年內估計共動用資金59.5億元，增持3.84億股，均價約15.5元，較現價高出38%。

今年1至6月，藥明生物回購7,691萬股，斥資13.55億元，均價17.62元，較現價高出57%。公司主席李革，今年1月及6月，分別以每股29.71元及11.6元共購入788萬股，共斥資1.86億元，均價23.6元，較現價高出110%。

手上訂單等於8.4年生意！

三，2024財年（12月年結）上半年，藥明生物營收85.7億元人民幣，按年微跌1%；non-GATT盈利22.5億元人民幣，按年跌20.7%。上半年北美營收50.1億元人民幣，按年大增27%，佔總營收58%，去年同期為46%。

今年6月底，藥明生物手上訂單高達201.05億美元（折港幣1,568億元），較2023年底及2022年底同告微跌2%，原因是部分新冠項目訂單完結，但較2021年底的136億美元仍增48%。由2017財年至2023財年，6個年度，手上訂單由14.8億美元增至205.9億美元，狂飆12.9倍，相信無一同業有此紀錄。現時手上訂單，相等於現時每年生意（營收）高達8.4倍！

PE由115倍跌至10倍

四，2024全年，藥明生物non-GAPP 盈利預測40億元人民幣（0.98元人民幣），減幅15%，預測PE 10.3倍、PB 0.88倍，估值歷來最低；過去6年，平均PE高達115倍、平均PB高達9.2倍，高得不切實際。

在生物科技股中，藥明生物現時估值數一數二最低。以下是同業今年估值比拼：

．藥明康德(02359)：12 / 2024財年，PE 9.5倍、PB 1.47倍；

．藥明生物：12/2024財年，PE 10.3倍、PB 0.88倍；

．杭州泰格(03347)：12/2024財年，PE 13.2倍、PB 1.01倍；

．復宏漢霖(02696)：12/2024財年，PE 21.8倍、PB 5.1倍；

．君實生物(01877)：12/2024財年，負PE、PB 1.81倍；

．榮昌生物(09995)：12/2024財年，負PE 、PB 2.38倍；

．金斯瑞生物(01548)：12/2024財年，負PE、PB 2.40倍；

．和黃藥業(00013)：12/2024財年，負PE、PB 4.46倍；

．信達生物(01801)：12/2024財年，負PE、PB 5.37倍；

．瑞科生物(02179)：12/2024財年，負PE、PB 6.69倍；

．百濟神州(06160)：12/2024財年，負PE、PB 7.01倍；

．科倫泰博(06990)：12/2024財年，負PE、PB 15.6倍。

五，今年6月底，藥明生物手上淨現金及現金等價物93億元人民幣，財政寬裕。

藥明52周高低52.45元/10.14元，現價11.22元，目標18元，潛在升幅60%。Jefferies上周睇42元，大摩上周睇32元。

藥明生物可期大報復

藥明生物去年11月高位52.45元，之後大跌，上月最低10.14元，現價11.22元。大跌原因，是美國眾議院今年年初提出關於生物技術的法案草案，藥明生物隨即發出聲明，表示公司既無人類基因組合業務，亦未有在其全球任何業務中收集人類基因數據，在過去、現在、將來均不會對美國或任何其他國家構成安全風險。

事件若無進一步不利發展，藥明生物股價可期大報復，若有不利發展，對股價的殺傷力料亦有限，畢竟其股價已先行大跌，並已低於NAV，可起支撐作用；知名度高的生科股，現時沒有一隻的PB是低過1倍的。